<配资之家>第一证券 第一创业证券三十年发展历程，确立2025 - 2027年战略目标

一、公司概况：创业三十载，厚植发展力

第一创业证券前身是 1993 年 4 月成立的佛山证券，2016 年公司在深交所首次公开发行上 市。公司总部位于深圳，截至 2024 年底，共有 4 家全资子公司、26 家分公司、32 家证 券营业部。当前，“推动证券业高质量发展”的政策导向愈发明确，第一创业紧跟政策导 向，公司《2025-2027 年战略发展规划》确立了“以客户为中心，打造具固定收益特色优 势、以资管与投行业务驱动综合金融服务能力的一流投资银行”的战略目标。

1.1 从地方到全国：第一创业历史沿革与发展历程

创业起步期（1993-2001 年）：第一创业前身为佛山证券公司，于 1993 年成立，由此进 入公司“创业起步期”。 扩张与制度建设期（2002-2015 年）：在此阶段公司完成与人民银行脱钩改制，于 2002 年更名为“第一创业证券有限责任公司”，并通过多轮增资扩股不断提升资本实力，并于 2012 年完成股份制改革，转型为股份有限公司，治理结构和业务体系日益完善。 资本市场发展期（2016 年至今）：2016 年，公司在深交所完成首次公开发行并上市，逐 渐由地方性券商成长为全国性综合类证券公司，此后，公司持续优化资本结构，注册资本 于 2020 年增至 42.02 亿元。2023 年，第一大股东由首创集团变更为北京国管，股权结构 优化，公司与北京国管不断推进战略协同，助力业务稳健发展与长期布局。

1.2 股权结构特征：混合所有制，市场化经营机制灵活

健康、稳定的股权结构使公司具有混合所有制企业的优势，有利于公司持续健康发展。截 至 2025 年第一季度末，公司持股比例排名前五的股东为北京国有资本运营管理有限公司、 北京首农食品集团有限公司、北京京国瑞国企改革发展基金（有限合伙）、华熙昕宇投资 有限公司和浙江航民实业集团有限公司，其中前三大股东均为北京国资背景，由此北京国 资股东持股合计达 21.04%，为第一创业发挥股东背景赋能奠定基础。当前企业性质涵盖国有、民营和集体所有制，使公司形成有效制衡的法人治理结构和灵活的市场化经营机制。

公司引入北京国管作为第一大股东，增强股东实力与资源协同，有力支撑公司高质量发展。 2023 年北京国管成为公司第一大股东，同时公司并列第二大股东北京首农食品集团有限 公司由北京国管 100%控股，尽管北京国管并不构成公司控股股东，但已对公司产生重要 影响，为公司实现高质量发展奠定了稳固的基石。北京国管为国有独资背景，是国内资产 规模最大的地方国有资本运营与股权管理机构，按照北京市委市政府战略意图，积极承接 北京市国资委所持上市和非上市企业的国有股权，最大化推动国企改革重组、实现国有资 本的有序运营。在股东资源赋能下，北京国管为公司带来北交所的优质投行项目，有望实 现北京地区大型国企服务的深度覆盖。

1.3 公司架构：构建综合金融服务体系，业务格局协同联动

第一创业构建以证券为核心，涵盖投行、基金、期货、私募、另类投资等板块的综合金融 服务体系，形成多元化业务布局。第一创业总部位于广东省深圳市，截至 2024 年底，共 有分支机构 58 家，全资子公司 4 家。公司通过全资子公司和重要控股平台，开展多元业 务：由一创投行开展投资银行业务，覆盖股权融资、债券承销、并购重组、结构化融资等； 由一创期货开展期货经纪、期货投资咨询服务；由控股子公司创金合信开展公募基金管理 与私募资产管理业务；以及通过一创投资与创新资本分别从事私募股权投资与另类投资业 务。除此之外，公司还参股银华基金管理股份有限公司（26.1%）、证通股份有限公司 （0.99%）、中证机构间报价系统股份有限公司（0.4%）；并与国家高端智库——国家金融 与发展实验室联合发起设立了“深圳市第一创业债券研究院”， 共同形成协同联动的业务 格局。

二、经营情况：财务经营同步修复，增长基础更趋稳固

2.1、财务表现：资产扩张稳健，盈利能力改善

稳健扩表下，自营投资驱动业绩强劲反弹，2024 年营收与归母净利润双创历史新高。公 司营业收入、归母净利润受资本市场影响较大，2022-2023 年在收紧的市场环境下均有所 下降， 以来随着市场交投活跃、整体景气度回升，自营投资成为推动公司业绩增 长的核心驱动力，带动公司 2024 年营业收入与归母净利润分别同比+41.9%、+173.3%至 35.32、9.04 亿元。与此同时，公司近年来稳健推进扩表，2016-2024 年总资产、净资产 CAGR 分别为 6.6%、7.9%，资产规模稳定增长，为未来业务拓展与抗风险能力提供坚实 支撑。

公司 ROE 相较行业波动较大，盈利能力存在一定提升空间。 第一创业的 ROE 和 ROA 波动性大于行业，2024 年由于债券市场的良好表现，加权 ROE 由 2023 年的 2.25%提升 至 2024 年的 5.80%。杠杆方面，公司 2020 年增资前经营杠杆略高于行业平均水平，增 资后经营杠杆持续低于行业，在 2.2-2.6 倍之间，用资效率仍有较大的提升空间。

2.2、收入利润结构：固收资管筑底，投行助力新质生产力发展

资管与固收构筑稳健盈利底盘，投行聚焦服务实体经济，深耕北交所业务，助力新质生产 力发展。我们从公司的分部报告观察各项业务的收入结构，整体来看公司资管业务优势显 著，2024 年占比达 32.4%，为第一大收入来源；其余经纪、固定收益及自营业务（主要 为权益投资）占比较为均衡，分别为 19.4%、18.3%、18.2%。在利润端，资管与固收业 务长期为公司贡献稳定盈利，而自营业务则受市场波动影响较大。2024 年公司自营业务 营业利润占比超过 50%，贡献业绩弹性，固定收益与资管业务利润占比分别为 38.6%、 24.8%。

2024 年之前，公司围绕“打造具有固定收益特色、以资管业务为核心的证券公司”这一 战略定位，持续强化固收业务能力、推进资管业务引领发展。2024 年报进一步提出 《2025-2027 年战略发展规划》，明确坚持“以客户为中心，打造具固定收益特色优势、 以资管与投行业务驱动综合金融服务能力的一流投资银行”的目标，将投行业务纳入战略 规划。短期来看，尽管股权融资节奏整体偏紧，但公司背靠北京国管的股东背景优势，2024 年已在北交所取得初步进展，投行业务有望成为新的业务增长点，为未来多元化收入结构 和盈利能力的进一步提升奠定基础。

三、细分业务：打造固收特色，资管+投行驱动

3.1、固收业务：业务范围广泛，交易驱动转型

第一创业固定收益业务分为投资交易业务和销售业务。以固定收益产品的自营投资和服务 于专业债券投资者的销售和交易为主要特色，投资交易业务主要包含固收类产品的自营投 资配置和做市交易、撮合交易业务，其中交易业务主要以客需为导向，服务客户需求；销 售业务主要指固定收益类产品的承销业务。2021 年以来，公司逐步确立“以交易为核心， 投资与销售为两翼”的定位，近三年来，公司固收业务收入及占比均实现稳定增长，收入 由 2.88 亿元增至 6.46 亿元，在总营收占比由 11.03%增至 18.29%。

3.1.1、投资交易：自营与客需并重，业务持续扩展

公司固收投资交易业务中形成自营与客需并重、做市交易持续扩展的发展格局。其中客需 业务以做市交易为核心方向，积极服务机构客户流动性需求。近年来公司债券交易总量持 续攀升，在银行间、交易所债券市场协同发力，2018-2024 年公司在银行间、交易所债券 市场交易量复合增速达 20.1%，呈现稳定增长态势。2024 年，公司在银行间、交易所债 券市场的债券交易量为 7.40 万亿元；做市交易中，公司在银行间债券市场的做市交易量 达 2.29 万亿元，市占率为 1.2%，在主流市场具备较好的活跃度与定价能力。

债券资产在 2018-2024 年期间始终是公司自营资金的核心配置方向，且以交易型目的持 有为主。2018 年以来，公司债券资产投资规模占比始终维持在 65%-85%区间，是金融资 产主要配置方向。公司的债券投资以交易盘为主，2018-2024 年交易盘占比始终在 85% 以上，2024 年债券交易盘占比高达 94.2%，在债市行情向好时具备较强业绩弹性，有助 于带动 ROE 回升。 利率下行使得公司自营债券投资收益稳健领先。受益于灵活的资产配置策略，自 2018 年 以来，公司自营债券投资收益率多数时期跑赢中债综合财富指数。2024 年，公司债券投 资收益率同比提高 1.2 个百分点至 5.1%，表现尤为突出，固收投资能力持续兑现，稳中 有超。

3.1.2、债券销售：完善资质构建竞争壁垒，中小券商中具有相对优势

凭借完善的债券承销资质与强大的机构客户覆盖能力，公司在固定收益销售业务领域建立 起稳固竞争壁垒。公司固定收益类产品的销售种类，包括不限于国债、地方政府债、政策 性金融债、同业存单、其他金融债、非金融企业债务融资工具、资产支持证券等，作为老 牌固定收益产品销售团队，公司深度覆盖银行、基金、保险等投资公司。在长期布局下， 第一创业在债券承销领域具备较为齐全的业务资质，涵盖政策性金融债及国债的承销资格。 公司近年来持续巩固固收业务基础，依托资质优势积极参与金融债、记账式国债等高信用 等级债券的承销，体现出其在债券一级市场的深度参与。

固收业务销售保持韧性，业务趋于回暖。第一创业固定收益类产品销售数量整体保持稳定， 展现出良好的业务韧性。尽管受行业竞争加剧影响，销售总规模有所承压，但近三年已呈 现逐步回暖的态势，2024 年销售规模同比增长 12%至 1984 亿元。在地方政府债方面， 公司具备较强竞争优势，截至 2024 年已获得 32 个省市的地方政府债承销商资格，实际 中标覆盖 28 地，中标金额市占率达 3.25%，行业排名第 12，呈现持续向好的上升趋势。 未来依托固收业务的长期积淀与渠道覆盖，公司有望继续围绕交易驱动转型战略提质增效。

3.2、资管业务：主动管理能力突出，产品创设丰富

第一创业母公司主要从事集合、单一、专项等券商资产管理业务，通过控股子公司创金合 信从事公募基金和私募资产管理等业务。资产管理业务作为公司战略核心驱动业务，正持 续向专业化、品牌化方向加速迈进。2023–2024 年，公司对资管业务组织架构进行系统 性优化，将原有 4 个相关部门整合为一体化运营单元，推动前中后台协同集约，提升资源 配置效率与业务响应速度，展现出公司深耕“大资管”格局的长期战略决心。 资产管理业务营业利润贡献占比较高。2024 年，公司资管业务分部实现营收 11.45 亿元、 营业利润 2.71 亿元，分别同比+7.7%、+21.5%，在总营收和营业利润中的占比分别达到 32.4%、24.8%。

3.2.1、券商资管：多元业务布局形成特色化发展优势

近年来公司受托资金规模已经趋稳。资管新规以来，公司定向受托资金规模逐年下降，但近年来已经趋稳，2018–2024 年，定向受托资金规模复合年均下降 25.1%，至 2024 年 仅为 361.7 亿元，占比下降至 67.7%，仍为资管业务主要组成部分。在监管鼓励主动管理、 以及债券牛市带动固收类集合产品发行与存续规模扩大的背景下，公司集合资管业务稳步 增长，2024 年集合资管受托资金规模占比升至 26.8%。专项资管受托资金规模占比虽小， 2024 年仅为 5.5%，但多聚焦 ABS 等标准化资产，未来也有一定发展空间。

资管业务多元布局成效显著，FOF、ABS、REITs 等特色逐步强化。近年来，公司在夯实 固收优势的基础上加快产品多元化转型，打造 FOF、ESG、ABS、公募 REITs 等特色赛 道。尤其在 FOF 领域表现亮眼，公司是同业中最早成立 FOF 团队的证券公司之一，2023、 2024 年新发产品占比分别达 64.7%、41.2%。ABS 业务方面，以供应链、应收账款、租 赁债权等债权类基础资产为核心，稳步推进产品储备，延伸资管能力边界。同时，积极布 局公募 REITs 领域，探索权益类资产管理新路径。整体来看，公司资管业务逐步实现从“固 收单一驱动”向“固收打底、权益增强、结构创新”并行的均衡发展模式，特色化与专业 化能力持续提升。

3.2.2、基金管理：私募规模领先，构筑差异化竞争力

创金合信 AUM 稳步增长，持续为母公司利润增长提供有力支撑。第一创业通过控股子公司创金合信开展公募基金及私募资产管理业务，受托资产总额整体呈现稳定上升态势。私 募资管计划长期占据创金合信资管规模主体地位，2023 年、2024 年占比分别达到 88.6% 和 76.9%，与此同时公募基金业务延续高速增长态势，2015–2024 年间复合年均增长 47.6%。盈利能力方面，创金合信营收、净利润 2024 年同比分别+6.1%、+15.6%至 9.75、 1.22 亿元，整体维持稳健增长，且持续对母公司利润形成有力支撑。2022、2023 年对母 公司净利润贡献占比均超 30%，2024 年因母公司整体盈利增长贡献占比回落至 13.5%。

创金合信在私募资管领域构筑差异化竞争力。创金合信坚持公募基金管理业务与私募资产 管理业务双核驱动的发展战略，2024 年创金合信设立并在存续期的产品 490 只，其中私 募资产管理计划达到 392 只，已形成较强的私募资管平台化运营优势。根据中国证券投资 基金业协会披露的数据，创金合信近 3 年私募月均规模持续领先，截至 24Q3，月均私募 月均规模达到 7558 亿元。创金合信的私募客户群体相对多元，以各类机构投资者为主， 具备较强的专业服务能力。

3.3、投行业务：背靠北京国资股东优势，布局北交所业务

投行业务是公司新的战略增长点。2024 年，公司将打造“一流投资银行”纳入战略目标， 并在股东支持下持续加大对北京市属国企的服务力度。依托股东背景与区域优势，公司在北交所的股权、债权融资领域具备显著优势，能够深度覆盖北京市属及区属国企，实现精 准对接与高效服务。 股权融资业务方面，一创投行持续深耕北交所 IPO 市场，打造具有特色与优势的股权融 资业务体系。在公司第一大股东北京国管的赋能支持下，公司 IPO 业务于 2024 年实现逆 势回暖，IPO 保荐承销规模在行业中排名第 14 位，募集资金达 10.71 亿元，市占率为 1.59%， 在融资收紧背景下创下历史市占率新高。其中，在北交所股权融资项目中，公司 IPO 承销 保荐业务表现尤为突出，募集资金规模排名第 2，在北交所股权项目中市场份额达 11.3%， 展现出较强的差异化竞争优势。在监管鼓励优质科创企业上市的大背景下，公司股权融资 业务正聚焦于“专精特新”的科创型中小企业，未来将在北交所业务领域持续巩固并扩大 领先地位。

债权融资业务方面，北交所债券市场战略布局持续深化，逐步建立起领先优势。公司企业 债+公司债承销规模在 2020-2023 年期间较为稳定；2024 年，第一创业企业债+公司债总 承销金额实现显著增长，承销规模同比+110%至 262.5 亿元，其中北交所业务方面，公司 2024 年全年承销北交所债券规模达 42.42 亿元，位居行业第一。2024 年债券承销的亮眼 成绩一方面依托于其在固收债券承销领域长期积累的深厚基础，另一方面得益于大股东北 京国管所带来的资源协同与政策支持，为债券承销业务拓展提供了强有力支撑。同时，公 司积极对接国家战略，支持科技创新企业融资，全年承销科技创新公司债 62.29 亿元，行 业排名第 14，连续两年跻身行业前 15。北京国管作为公司大股东，管理着北京市八个大 基金，其中不少集中布局于科创领域，为公司进一步参与科创债承销奠定了良好基础。

3.4、财富管理：聚焦投顾、数字化策略，加速转型

财富管理转型驱动收入增长，客户与资产规模双提升。2024 年，公司证券经纪业务收入 同比增长 4.10%至 5.35 亿元，其中代理买卖证券收入占比高达 89.7%。随着市场交投活 跃度显著提升，公司持续深化“以客户为中心”的管理体系建设，不断提升客户服务能力， 截至 2024 年末，公司新增客户 12.53 万户，新增客户资产 170.98 亿元。公司近年来加快 推进由产品销售向资产配置的财富管理转型，以投顾签约为抓手推动业务模式升级，全年 签约客户数与签约资产分别同比大幅增长 497.84%、712.96%，向买方顾问的转型成效初 显。与此同时，公司顺应市场趋势加强科技赋能，以“一创智富通”智能交易平台为载体， 不断优化客户线上体验，截至 2024 年末累计注册用户超 154 万户，同比增长 8%。此外， 公司两融业务发展稳健，2024 年两融余额同比+6.9%至 73.99 亿元，市占率稳定在 0.4%， 为财富管理业务提供多元化支持。

3.5、自营业务：前瞻布局抓住结构性机会，配置节奏良好

公司自营投资及交易业务主要涉及权益类证券投资、权益类衍生品投资以及新三板做市业 务。2024 年，公司在权益自营投资业务上实现由亏转盈，全年相关收入达到 6.44 亿元， 显著提升整体收益稳定性。公司于 2023 年起增配 OCI 科目，其他权益工具投资规模由 2022 年 0.55 亿元， 2023、2024 年分别增加至 26.1、41.1 亿元，带动权益类证券资产 规模的大幅增长。在新三板做市业务方面，公司秉持稳健策略，结合市场阶段性特征动态 调整仓位与组合结构，聚焦服务具备发展潜力的优质企业。2024 年末，公司共为 9 家企 业提供专业的新三板做市报价服务，持续提升流动性支持能力。整体来看，尽管权益类自 营投资并非公司重点的业务方向，但在策略前移与风控有效的前提下，2024 年业务取得 较好成果，为公司利润结构多元化提供了支撑。

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