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央行“双降”用心良苦 后续政策还有什么可期待

央行“双降”及时雨润泽A股 银行等三板块率先受益

央行“双降”稳定市场信心 下半年将转慢牛

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央行“双降”用心良苦 后续政策还有什么可期待

央行又给惊喜了。6月27日，央行宣布6月28日起对达到标准的金融机构实行定向降准，并同时下调存贷款基准利率0.25个百分点，两项重磅政策同时释放实属罕见。至此，2014年以来，央行先后三次调整存款准备金率，四次下调金融机构存贷款基准利率。

消息一出，市场人士兴奋不已。多名市场人士向《第一财经日报》记者表示，此次“双降”有助于稳定预期，呵护经济和金融市场。

“定向降准和降息的主要功能仍然是通过增加金融体系流动性、降低实体经济融资成本以实现经济稳定运行。”央行研究局局长陆磊表示。央行研究局首席经济学家马骏亦对《第一财经日报》记者表示：“此次降准降息的主要目的是继续降低实体经济的融资成本，进一步巩固前期稳增长措施的效果，支持经济结构调整和实体经济的发展。”

央行此次定向降准针对三类金融机构：其一，对“三农”贷款占比达到定向降准标准的城市商业银行、非县域农村商业银行降低存款准备金率0.5个百分点。其二，对“三农”或小微企业贷款达到定向降准标准的国有大型商业银行、股份制商业银行、外资银行降低存款准备金率0.5个百分点。其三，降低财务公司存款准备金率3个百分点，进一步鼓励其发挥好提高企业资金运用效率的作用。

中金公司最新报告显示，根据2014年6月央行定向降准时公布的数据，城商行的67%、非县域农商行的80%和非县域农合行的90%符合定向降准标准，此次定向降准还涉及国有行、股份制和外资行，但这些银行“三农”和小微贷款达标情况不明确，简单假设上述银行平均有70%~80%的存款符合定向降准标准，据此估计针对“三农”和小微定向降准0.5个百分点共释放资金3100亿~3550亿元。财务公司一般存款约2.2万亿，定向降准3个百分点释放资金约670亿元。按照上述假设估计，此次定向降准共释放资金约3800亿~4200亿元。

中金报告认为，由于6月份到期的6700亿MLF(中期借贷便利)中，央行只对股份制和部分城商行展期了MLF，而大型国有银行可能没有展期，因此到期的MLF可能抽走了超过5000亿的资金。而这次定向降准正好弥补了这部分到期的MLF。因此从总量上来看，资金面会维持前期的较为充裕状况。而且由于降准所释放的资金更为分散，没有MLF那么集中在大型国有银行，因此更有利于资金面的流动性增加。

近期，有媒体报道称，6月26日，MLF到期1300亿元，同日央行续作了1300亿元，并有所加量。此次MLF期限6个月，较此前3个月期间延长一倍；中标利率为3.35%，较一季度下调了0.15个百分点。

“根据我们测算，去年三季度MLF新增5000亿元，去年四季度新增3750亿元，今年一季度新增3700亿元，今年4月新增650亿元，如果按3个月推算，6月到期是3700亿元。”民生证券固定收益分析师李奇霖向《第一财经日报》分析称，“MLF期限太短，无法对接稳增长和债务置换的要求。但是3个月的MLF到期后，换成无穷期限的降准就不同了。”

但招商银行金融市场部高级分析师刘东亮并不以为然。他向本报表示：“‘双降’针对的是长期流动性，MLF主要还是针对短期。”

交行分析师鄂永健也对本报称，弥补MLF缺口并不是主要原因，目前市场总体流动性不缺，但有结构性问题，所以加强定向调控，选择定向降准。

陆磊在解读政策调整目标时表示，2015年5月，金融机构新发放贷款加权平均利率为6.16%，比去年同期下降了0.91个百分点，但考虑到通货膨胀率持续下行因素，仍然有必要实施利率下调。此外，为进一步实现经济增长和物价稳定目标，针对短期经济波动实施相应的政策调整是必要的。2015年5月，广义货币增长10.8%，贷款增长14%，接近或超过了上年同期水平，这意味着金融支持实体经济增长的前期成果是显著的，但仍然需要货币政策有效引导金融机构为实体经济稳步增长和结构调整作进一步努力。至于此次政策调整并未普降金融机构存款准备金率，主要考虑是6月末预计银行体系超额准备金保持在3万亿元左右，货币市场利率达到历史低位。因此，更多地通过下调利率以降低实体经济融资成本、定向降低存款准备金率以优化金融资源配置结构，是政策调整的重要出发点。

马骏则表示，最近，通胀率仍然低位运行，尤其是4、5月份的PPI同比降幅继续扩大，实际利率仍然低于历史平均水平。前期的几次降息降准，已在一定程度上降低了名义融资成本，但是为了维持实际利率的基本稳定和中性的货币条件，有必要继续降低名义利率。另外，在现阶段我国许多商业银行仍在较大程度上以央行宣布的基准贷款利率为定价基础，因此降低基准利率对降低企业融资成本仍然能起到较明显的作用。

中国社科院金融研究所银行研究室主任曾刚在接受《第一财经日报》记者采访时表示，此次降息降准符合市场预期，尽管5月经济数据有所回暖，但实体经济尚未完全恢复，存在进一步降息降准的必要性，以实现稳增长的目标。之所以选择这个时点，主要目的是稳定金融市场。

据《第一财经日报》记者统计，四次降息后，金融机构存款基准利率下调100基点(BP)，贷款基准利率下调140BP.

平安证券银行分析师黄耀锋表示，由于受大行分红、国企缴税、新股发行影响，市场短端利率在近期所有回升，定向降准有利于缓解短期资金面的紧张，维持充裕的流动性环境并引导资金更有效地向“三农”、小微领域配置。

值得注意的是，本次降息的同时并没有打开存款利率上限。对此，刘东亮称，这说明央行有意压低存款利率，降低银行负债成本，从而降低社会融资成本。

有市场人士认为，此次降息后，1年期贷款基准利率已经下降到4.85%的历史最低水平，未来进一步下调的空间已经很小。

鄂永健称：“下半年经济会略好于上半年。短期内再次降息的可能性很小。降准则主要看资本流动情况，仍有可能小幅降准。未来PSL、定向降准、定向再贷款等工具会更加频繁地被使用。”

中国民生银行首席经济学家温彬表示，下半年货币政策虽有空间，但空间有限。目前，金融体系流动性充足，短期内不排除央行通过正回购对冲流动性。

温彬称，从中长期看，外汇占款是否延续最近两个月的增长态势还有不确定性，如果美联储在今年第四季度如期加息，会引起资本项目外流，导致外汇占款减少，为再次降准提供空间。法定贷款利率已是历史低位，存款利率是历史次低位，进一步降息空间不大。需要加快利率市场化改革进程，特别是货币政策传导机制，尽快建立起银行大额存单(CD)以及贷款基础利率(LPR)与利率的联动机制。

马骏对《第一财经日报》表示，我们之前的定量分析表明，稳增长的宏观调控政策对实体经济的效果在政策出台6~9个月之后有望达到峰值，因此去年年底以来政府所采取的各项稳增长措施有望在今年下半年体现积极的作用。另外，各项结构调整和支持创业、创新的举措也有望逐步提升经济的增长潜力。（来源：第一财经日报）

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央行“双降”及时雨润泽A股 银行等三板块率先受益

编者按：近日，央行宣布自6月28日起，有针对性地对金融机构实施定向降准，以进一步支持实体经济发展，促进结构调整。同时，下调金融机构人民币贷款和存款基准利率0.25个百分点，一年期贷款基准利率降至4.85%，一年期存款基准利率降至2%；其他各档次贷款及存款基准利率、个人住房公积金存贷款利率相应调整。对于“双降”来临，分析人士普遍认为，与A股市场变化有关，在流动性方面，对稳定市场预期有正面作用。初步计算本次降准将释放资金总量约为7000亿元，银行、房地产和农林牧渔等三板块将率先受益。《证券日报》市场研究中心今日特对以上三板块及其龙头股进行分析解读，以供投资者参考。

银行 转型和改革利于估值提升

6月27日，央行宣布，自2015年6月28日起有针对性地对金融机构实施定向降准。同时，自2015年6月28日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率，包括此次降息和定向降准在内，这已是去年四季度以来央行第四次降息和第三次降准。

对此，分析人士表示，连续降息后，企业的债务负担大大减轻，企业能够生存下去了，地方债务偿付减少了，银行的拨备就会大大减少；降准使银行的可用资金更充裕，能够更好的使资金收益最大化，因此利好银行。

间接来看，连续降息后，一年期存款基准利率已低至2%，银行定期收益的快速下降，将进一步使居民大类资产配置向股市转移；二级市场上，在大盘深度回调慢牛持续形成过程中，银行作为最具估值优势的板块，资金青睐度更高，据《证券日报》记者观察，上周五尾盘，银行板块集体拉升，资金大幅杀入，或暗示这一板块将继续上扬。

投资策略上，平安证券表示，银行板块的投资窗口正在打开，前期急跌之后对均衡化配置的需求会令银行股相对收益明显，重申在中期策略报告中“转型+改革”对银行股三季度估值提升的逻辑。个股推荐：兴业银行(混业经营和业务分拆龙头标的)、招商银行(创新业务受益资本市场最大+业务分拆+股息率高)及浦发银行(收购上海信托落地+更换管理层厘清长期规划+估值低安全边际高).

房地产 行业基本面企稳回升

伴随着此次降息的是，商业贷款和公积金贷款利率均有所下降，个人住房公积金5年以上贷款利率由调整前的3.75%降为3.5%左右，商业贷款基准利率也由调整前的5.65%下调为5.4%左右。

分析人士表示，上次降息后，市场迎来一轮购房潮，房地产企业的资金面压力也有所缓解。如今，再次降息，不但会促进购房者购房，也会降低企业财务成本，因此对房地产股来说是重大利好。

从行业基本来看，据《证券日报》记者观察，2015年，在货币进一步宽松，降低公积金贷款首付比例等多种政策支持下，房地产行业实现了明显的复苏，销售逐步好转的同时，土地市场以及新开工均保持低迷态势，市场潜在供求关系有所好转，地产行业库存得到一定改善。从去年底开始，一线城市房价环比逐步企稳，今年二季度，以深圳为代表的一线城市房价进入上行通道，三四线城市复苏仍较为缓慢，房地产市场呈现出区域分化的特征。

投资策略上，华融证券表示，在宽松政策支持下，房地产行业基本面开始企稳回升，目前政策预期平稳，房价处于上涨初始阶段，未来一段时间行业有望持续复苏，维持对房地产板块看好评级，但未来几年，我国房地产需求将进入平稳期，在规模成长空间较小的情况下，利润增速下滑加剧了地产行业的竞争压力，部分地产企业正在发掘传统地产业务之外的利润空间，医疗、文化、新能源、互联网+等方向的转型有利于公司培育新的增长点，提升估值水平。个股上，建议关注行业龙头万科A、京津冀一体化标的首开股份、华夏幸福，互联网+地产服务商世联行。

农林牧渔 创新制度红利为看点

今年以来，多次的定向降准成为央行积极运用货币政策工具大力支持经济结构调整重要举措，这些政策均体现出鼓励和引导金融机构更多地将新增或者盘活的信贷资源配置到“三农”、小微企业等领域，对农林牧渔板块形成利好。

对此，分析人士表示，2015年农业迎来了新一轮周期复苏，同时变革创新、制度红利亦为板块整体投资表现增添了色彩，具体来看，肉价上涨为畜禽链带来投资机遇、种子基本面边际好转后的并购整合值得关注；农业信息化背景下新模式层出不穷。

从市场表现来看，6月15日大盘调整以来，上证指数累计下跌18.84%，而农林牧渔板块整体下跌19.17%，尽管小幅跑输大盘，但累计涨幅在28个申万一级行业中排名第12，表现出一定的抗跌性。个股方面，益生股份、康达尔、中粮屯河、瑞普生物、安琪酵母、新中基、民和股份和新农开发同期均出现不同程度上涨，表现突出，值得关注。

投资策略上，平安证券表示，建议关注受益肉价上涨的养殖龙头牧原股份、圣农发展，以及养殖黑马民和股份、华英农业；兼具海外扩张预期及外延并购预期的隆平高科，以及小市值、高弹性品种，如荃银高科、丰乐种业等；农业信息化主题首选农资服务平台搭建最为领先的大北农、以及具备数据优势的芭田股份；制度红利主线，建议关注大集团小公司类标的如中粮系个股、北大荒、西部牧业等。（来源：证券日报）

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央行降息降准超预期 基金集结13只业绩倍增地产股抢反弹

央行降息降准超预期

基金集结13只业绩倍增地产股抢反弹

华商基金刘宏执掌的3只基金联合重仓宜华健康(原名宜华地产)，年内回报率均超110%，业绩排名居前

6月27日，央行宣布自6月28日起有针对性地对金融机构实施定向降准，同时下调金融机构一年期贷款和存款基准利率0.25个百分点。国泰基金、大成基金、汇丰晋信基金等数十家基金公司纷纷向《证券日报》记者亮出观点，普遍认为此次央行降息降准时点力度超预期，稳定资本市场的动机明显。

“基金上半年业绩排名冲刺仅剩下2天时间，不排除有基金经理迅速调仓换股抢反弹，率先受益降准降息的板块成抢筹第一目标。”北京一基金分析师对《证券日报》基金新闻部记者表示，之后的市场有望逐渐回归理性，可能出现风格转换，降息降准更利于蓝筹行业如地产等，以及业绩超预期股。

《证券日报》基金新闻部及最新统计显示，截至上周末，机构一致预测2015年净利润增长率超过100%的房地产股共有29只，其中基金在一季度重仓持有13只。“这些股票成为各路机构资金的香饽饽，极有可能在后市获得更多的机构筹码，尤其是基金重仓的13只房地产股若率先反弹，将直接助跑重仓基金业绩。”上述基金分析师对记者表示。

基金重仓13只业绩倍增地产股

据最新统计，截至上周末，机构对87只占比60.42%的房地产股2015年业绩作出预测，其中机构一致预测全年业绩报喜的房地产股有82只，且有29只将实现净利润倍增。《证券日报》基金新闻部结合基金一季报重仓股数据发现，29只全年业绩将实现倍增的房地产股中有13只被基金逮中。

机构一致预测净利润增幅最大的房地产股是同达创业，预测2015年净利润增长率高达4706.49%。《证券日报》基金新闻部记者注意到，早在4月27日同达创业就发布中报业绩扭亏公告。值得注意的是，该股一季度是广发内需增长基金(现任基金经理王小松)的独门重仓股。

机构预测今年业绩增幅超过10倍的房地产股还有世荣兆业，该股全年净利润增幅将达1224.62%。不过，该股早在4月25日就发布中报预减公告，上半年可实现净利润约为1800万元至2300万元，同比下降41.68%至54.36%。基金一季报显示，该股是大成精选增值基金(现任基金经理魏庆国)的独门重仓股。

“基金对业绩倍增房地产股的挖掘力度明显不够，后市或有更多机构资金涌入这些高成长房地产股。”上述基金分析师继续表示。

《证券日报》基金新闻部进一步统计发现，截至上周末，144只房地产股仅有32只发布中报业绩预告，预增股有2只(天业股份、金融街)，均非基金重仓股；中报预告略增的地产股有4只，且有3只获得机构业绩增长的一致预测，其中包括格力地产、大港股份2只基金重仓股；中报业绩预告扭亏的地产股有4只，仅有同达创业1只股票获得机构业绩大增的预测；中报预告续盈的地产股有1只(滨江集团)，且非基金重仓股。

华商系8只基金迷恋宜华健康

《证券日报》基金新闻部统计显示，13只业绩倍增的房地产股，涉及重仓基金42只，包括14只普通股票型基金、12只偏股混合型基金。宜华健康(原名宜华地产)得到9只基金重仓，持股市值合计为11.12亿元，为13只房地产股中基金重仓力度最大股。

华商基金旗下的华商盛世成长(现任基金经理刘宏、高兵)，一季度末持有宜华健康1190.01万股，持股市值达4.98亿元，为单只基金持有业绩倍增房地产股市值最大的基金。记者注意到，华商基金旗下共有8只基金重仓宜华健康，合计持股2645.26万股，持股市值合计11.07亿元。除了华商盛世成长外，持该股市值较大的主动偏股基金还有刘宏独自执掌的华商价值精选、华商创新成长，持股市值分别达3.2亿元、1.90亿元；此外，华商优势行业(现任基金经理吴鹏飞、田明圣)、华商产业升级(现任基金经理佘中强)等也重仓该股。

其实，宜华健康原名宜华地产，在今年一季度刚刚更名，去年7月份，宜华地产全资收购广东众安康后勤集团，去年底该公司参股深圳友德医科技公司，同时砍掉了风险较高的地产子公司。去年7月4日，宜华地产重组复牌后，股价一路狂奔，截至今年4月14日停牌前，股价大涨近6倍。在一季度，华商基金旗下的4只基金减持该股，同时有2只基金新进、2只基金增持，但8只基金你增我减后整体持仓量未发生变化。不过，宜华健康由于重大资产重组一直处于停牌状态，若在6月份的最后2个交易日复牌，或对重仓基金业绩产生较大影响。

《证券日报》基金新闻部发现，刘宏执掌的华商盛世成长、华商价值精选、华商创新成长，今年以来回报率分别为111.78%、118.49%、112.56%，在600余只主动偏股基金中均成功跻身前20名。

除了宜华健康外，格力地产的涨跌也影响着多只基金的业绩，机构一致预测该股今年业绩增长260.03%，按该股一季度每股收益1.39元计算，目前市盈率为15.64倍，估值较低。重仓格力地产的9只基金中，诺安基金旗下的诺安新动力(现任基金经理杨琨、夏俊杰)持该股市值占基金净值比达9.49%。格力地产年内涨幅为29.05%，且6月15日以来深跌29.04%，重仓基金诺安新动力年内回报率为53.20%，处于同业中游水平。6只基金能否顺利借格力地产抬升回报率，我们将密切关注。（来源：证券日报）

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央行“双降”稳定市场信心 下半年将转慢牛

上周五股市大跌后，周六央行宣布降准降息。接受证券时报记者采访的多位基金经理表示，这是一个重大政策利好，体现了政府对于股市的积极态度，有人士认为可积极做多。

稳定市场信心

南方基金首席策略分析师杨德龙直言，央行降息降准对股市是重大政策利好，体现了政府对于股市的积极态度。近期股市出现大幅下跌，沪指两周暴跌一千点，降息降准可能会使本周股市触底反弹，可以积极做多。

国泰基金表示，当前时点央行祭出降准和降息大招，有利于在情绪面上稳定市场信心，缓解市场对于政策宽松转向的担忧，“市场急跌局面已然过去，接下来市场有望逐渐回归理性，三季度震荡走强。”

上投摩根表示，降准和降息政策的出台在当前的经济和流动性环境下都是必需的。目前经济尚未企稳，在财政政策发力尚有限的背景下，货币政策仍不可或缺。同时，A股市场上周出现放量下跌，“双降”政策出台将利好股市。在目前的经济环境中，股票市场一方面起到了积极的融资渠道作用，另一方面积极引导经济结构转型，扮演着重要的作用，期待“一行三会”等政府监管部门后续的其他市场及经济政策出台。

融通基金表示，降息降准同时推出，力度超出市场预期，对于大跌之后市场忐忑的情绪起到了稳定的作用，同时对于下跌中出现的多杀多、融资盘杠杆强平的负面循环也起到了一定缓解作用，至少止盈盘将暂时稳定一下，不会出现超预期大风险。大成基金也认为，央行需要释放宽松货币政策预期来稳定市场情绪。

不过，景顺长城研究副总监、景顺长城支柱产业基金经理贾殿村表示，虽然央行出台了降息降准的政策，对A股市场的情绪有一定的积极作用，但是这并不改变市场的长期趋势，未来市场将进入震荡调整期。从目前政策面来看，如果本周市场跌幅还比较大，不排除相关部门会出台组合拳措施稳定市场情绪。

下半年市场波动加大

几乎所有的基金经理都认为，短期震荡不改长期牛市趋势，不过，下半年市场震荡会偏大。

平安大华投研团队表示，这种大级别的调整是由特定市场环境决定的。在国外，融资融券品种增加后，市场的波动幅度也会相应增大，而A股市场本轮行情上涨还有场外配资等因素。虽然短期经历了较大幅度的震荡调整，但市场方向的根基，即政策面、经济面等依然支持市场继续上行，预计今年底明年初市场可能会再创新高。

“从上一轮牛市来看，中级调整的幅度通常在10%至20%，极端情况可能达到30%。但目前来看出现极端情况的可能性并不大。所以本轮调整可能已经接近底部。本轮牛市是资产再配置的资金牛，也是中国经济转型的改革牛，目前来看这两大动力并未消失，所以，仍看好未来的牛市。下半年市场可能会从上半年的‘疯牛’转为‘慢牛’，如果能够转换成功，则行情的发展将更加健康。”汇丰晋信动态策略基金经理郭敏表示。

而对于下半年投资机会，融通基金策略分析师何龙认为，下半年国企改革是首选主题，国有经济依然是主导国民经济的核心。经济转型依然有待于国企改革的加速推进、激励机制的理顺、资产证券化率的提升以及股权结构的优化。资产证券化是国企改革的牛鼻子，资产公允定价是股权激励和混合所有制的前提。另外，“互联网+”中的能源互联网和车联网依然是看好的方向，超跌的互联网金融依然是利率市场化大潮下非常值得关注的领域。

贾殿村表示，投资要符合“产业转移、产业转型、消费升级、政策导向”四个方面，看好三个方向，一是高端装备制造，包括自动化、机器人、电子元器件、信息设备等；二是医疗服务；三是移动互联网。

“市场风格可能会转向蓝筹股，蓝筹股表现可能会更好，建议关注券商、汽车、食品饮料、商贸零售、医药等板块，这些板块有一定的业绩支撑，反弹起来会领涨市场。”杨德龙说。（来源：证券时报）

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